因为我们也有不少环境标准，企业也都需要有这些设备才能够得到批准去开工。
这就是杠杆的含义，它可以放大创造力，也可以放大破坏力。债务融资分为三种：对冲、投机、庞式。
我这里有一个数据，中国的银行总资产跟GDP的这样一个占比比率在2008年前的两三年内都是维持在200%左右，但2008年金融危机爆发之后，咱们的4万亿(刺激计划)出来之后，直到2012年这个比率迅速飙升到了257%，它的增速是非常惊人的，你就看到那个占比的曲线之前都是比较平缓的曲线，突然一下子就拉上去了了--有点像股票突然被庄家拉上去的感觉，而且这个比率被拉到了我国改革开放以来前所未有的水平。本来一个房子挂到市场上一个星期就卖掉了，后来发现几个月、半年、一年都卖不出去，这时候就出现什么问题呢？这时候在不知不觉的无意识的过程中，房子这样一个资产泡沫已经开始趋向破灭了，这个时候就会发现你已经开始应付不了债务成本了，必须借新债来还旧债。你不存在这些东西，别人是不会借钱给你的。中央政府就相当于爷爷一样，这三个孙子出了问题都要来找爷爷，爷爷先顾谁呢？所以前一阵子不是银行说我们也是弱势群体嘛，这无非就是在爷爷面前用眼泪打动爷爷，就是说爷爷你先照顾我吧。和讯网首席评论员馨月：现在已经有一种解释说是误读。
当时我国政府想出的兜底的办法就是做大投资这一块。一个国家如果在它的整个经济活动中，庞氏融资和投机融资的占比相当大的时候，那它只有一个办法，破产或抛售资产来支持这个债务链条。垃圾股退市乃至垃圾债违约有利于培优汰劣，提高金融资源的配置效率，或致风险偏好短期下降，有望真正降低无风险利率。
如果美联储预计薪酬增速、核心通胀将走弱，基于市场的通胀预期明显下滑，则美联储可能暂停加息。③上周江苏省财政厅发布地方债组建承销团公告，将发行第一批648亿一般地方政府债券。一级市场发行利率偏高，需求疲软，拖累二级市场。而博元投资启动退市，下周中科云网4亿元公司债面临违约，垃圾股退市乃至垃圾债刚兑均有望打破，利于提高金融资源的配置效率，或致风险偏好短期下降，真正降低无风险利率。
上调未来3个月回购利率中枢至3.5%-4%。三、对信用债走势的判断： 中科云网考验刚兑，城投债回调是机会：①上周信用债跟随利率债大跌，银行间AAA级、AA级信用债利率平均上行21bp、19bp，城投债利率上行19bp。
进入专题： 通货膨胀 货币 政策 利率 债务 。东华和复牌后的齐翔转债领涨，涨幅分别为10.74%和8.65%，海运、格力涨幅在4.5%左右，触及提前赎回边界的冠城、歌华、恒丰、长青和齐峰涨幅在3%以内。习近平在博鳌亚洲论坛上表示，一带一路建设愿景和行动文件已经制定，各方合作弥补亚洲基础设施建设的缺口，实现亚洲的互联互通，打造亚洲命运共同体。一、对短期经济的分析： 工业经营低迷：①1-2月规模以上工业企业利润总额增速大幅下滑至-4.2%，创12年2月以来新低。
④3月生产资料价格反弹，猪价亦有明显回升，通缩风险短期缓解。②上周央行公开市场净投放100亿，为近5周以来首度净投放货币。③财政部长楼继伟27日表示，中国总体债务规模可控，2014年底债务率不到40%，相比其他国家较低，地方债规模在12万-13万亿之间。上周货币利率继续回落，债市大幅下跌。
而4月IPO脚步临近，股市继续分流债市资金。1-2月规模以上工业企业利润总额增速大幅下滑至-4.2%，创12年2月以来新低。
核心原因或在于打新冲击，我们统计今年以来金融机构网下打新收益率在10%左右，目前打新保持每月一次的频率，而且每次打新冻结资金规模已经接近3万亿，成为影响货币利率的重要因素，大幅提高了无风险利率，也导致央行宽松政策失效，社会融资成本下行受阻。二、对利率债走势的分析 不确定性上升，债市短期调整：①上周利率债继续调整，收益率曲线上移且陡峭化。
上周五，耶伦发表货币政策讲话，她认为当前还不是加息的合适时机，但预计今年某个时候加息时机会成熟，因为美国经济在变好，过晚加息可能导致通胀高企或影响金融稳定性。10年期国债、国开债分别上行7BP、22BP至3.57%、4.09%，1年期国债、国开债上行8bp和7bp至3.18%和3.77%。四、对可转债的分析： 转债估值分化，主题仍有机会：①上周中证转债指数下跌3.35%，同期HS300指数上涨2%，创业板指上涨4.97%。印证工业经济开局不佳。③3月央行公开市场净回笼3200亿。国债发行3年期债，发行利率3.22%，认购倍数2.50，需求尚可。
④经过本轮调整，歌华、海运、冠城、恒丰、长青、齐翔、深机等个券的溢价率已接近5%以内，估值冲击或暂缓，后续转债表现将呈现强股性，波段操作以挑选主题为上策。主要源于正股上涨后，触及提前赎回个券的转股溢价率迅速收窄，转债价格向转股价值回归，造成正股上涨、但转债下跌的背离。
主营业务收入增速小幅下滑至2.9%，创09年以来新低。上周央行再次下调7天逆回购招标利率10bp从3.65%到3.55%，但二级市场7天回购利率仍在4%左右，远高于央行招标利率。
李克强主持国务院常务会议，部署加快推进实施中国制造2025，实现制造业升级，重点发展十大领域。美国2月耐用品订单环比下跌1.4%，大幅不及预期。
在获利了结和供给担忧等因素影响下，长债收益率显著上行。进出口行三期金融债的投标倍数降至2以下，其中10年期中标利率高达4.33%，需求明显不足。五、对政府政策的分析： 一带一路制造升级，债务置换打破刚兑：①习近平在博鳌亚洲论坛上表示，中国经济发展进入新常态，体量增大后7%增速已相当可观。3月汇丰制造业PMI大幅回落至49.2，创11个月新低，均反映制造业景气再度转差。
在全国人大评估后财政部可能进行更多地方债务置换，但首先要看第一批1万亿地方政府债的置换效果。②上周公开市场逆回购450亿，逆回购到期350亿，无国库定存新增或到期，净投放100亿。
主要源于正股上涨后，触及提前赎回个券的转股溢价率迅速收窄，转债价格向转股价值回归，后续转债表现将呈现强股性，波段操作以挑选主题为上策。原油暴涨是市场对也门战事的反应过度。
③从中观行业看，上中下游分化明显：下游地产和乘用车需求已现企稳，中游钢铁、化工弱改善，水泥仍弱。而4月IPO脚步临近，规模可能超30家，股市继续分流债市资金。
而3月最大的风险在于流动性持续偏紧，货币利率居高不下，或与IPO打新超高无风险收益及冻结资金激增有关，也意味着宽松政策短期失效，融资成本下行受阻。④3月R007均值高达4.52%，远高于过去5年2.7%的均值，意味着3月流动性整体依然偏紧。上周股指持续震荡，周内上证综指一度突破3700点,但转债指数却出现下跌。国债利率平均上行9bp，银行间AAA级、AA级信用债利率平均上行21bp、19bp，城投债利率上行19bp，中证转债指数下跌3.35%。
上周R007均值下降50BP至4.01%，R001均值下降13BP至3.22%。证监会发言人称采取了三方面监管措施，下一步将按照市场化、法治化原则，按照法律规定和契约约定处理债务偿还问题，而上周博元投资退市的启动意味着新规后垃圾债违约也成为可能。
央行近期连续下调逆回购招标利率，上周公开市场净投放，均意味态度或发生转变，后续货币宽松仍可期。④传闻下周或将有30家IPO启动，我们统计今年以来金融机构网下打新收益率在10%左右，其中A类（包括社保和公募基金）打新收益率超过15%，目前打新保持每月一次的频率，而且每次打新冻结资金规模已经接近3万亿，成为影响货币利率的重要因素，大幅提高了无风险利率，也导致央行宽松政策失效，社会融资成本下行受阻。
六、对海外经济的分析： 美国加息纠结，油价暴涨暴跌：①上周五，耶伦发表货币政策讲话，她认为当前还不是加息的合适时机，但预计今年某个时候加息时机会成熟，因为美国经济在变好，过晚加息可能导致通胀高企或影响金融稳定性。当前货币利率难降，万亿地方政府债券发行冲击利率债，而城投债也受到波及，但我们认为6%以上的AA级城投债可以满足银行理财需要，具备长期配置价值，建议抓住回调机会，以优质城投和高等级产业债为主展开配置。